フィリピン中央銀行 (BSP)の動きが、銀行セクターに追い風
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フィリピン中央銀行 (BSP) は、今年8月に政策金利の引き下げを開始した後、銀行の準備預金比率 (RRR) を引き下げる可能性を示唆しました。これは、アナリストが今年中のRRR据え置きを予想していたことからサプライズとなりました。
RRRの引き下げ幅とタイミングが重要ですが、現在は過剰流動性があるため、緊急性は低いと考えられます。また、アナリストは、米国連邦準備制度理事会 (FRB) が9月に利下げを開始する可能性が高いことから、BSPがFRBに先んじて行動を起こすこともないとみています。
4月末時点の超過流動性 (BSPへの預金残高が銀行預金準備金必要額に占める割合) は依然として高く、99%となっています。ただし、2021年2月のピーク時には127%だったものが低下しており (2023年4月には過去最低の63%まで低下)、預金貸出比率 (LDR) も70% (ピーク時には78%) と比較的低いため、現時点ではRRRの調整を急ぐ必要はないと考えられます。なお、BSPは、他のASEAN諸国に合わせるため、銀行のRRRを一桁台にすることを目指しています。
アナリストの感度分析によると、RRRを100ベーシスポイント引き下げると、1,460億ペソの追加流動性が注入されます。これに加えて、政策金利の緩和により、銀行は融資を増やすことができるようになるでしょう。これにより、セクターのEPSは2.1%～3.3%押し上げられる可能性があります。
アナリストは、EPSとROEのドライバーに対する高い可視性、つまり好ましいリスクリワードプロファイルがあることから、引き続き銀行セクターを「アウトパフォーム (市場平均を上回る)」と見込んでいます。
ABCアナリストの優先は、MBT (予想PER 0.8倍、5年平均より1.4標準偏差高い) とBDO (予想PER 0.8倍、5年平均より1.4標準偏差高い) です。
銀行セクターは今年に入ってからも引き続き市場全体をアウトパフォームしています。また、セクター別で最も外国資金の純流入が多く見られます。BPIとMBTがセクターへのネット外国人買いの大部分を占めており、BDOは先月以降ネットの外国人売り圧力にさらされており、これが最近のアンダーパフォーマンスの原因と考えられます。
アナリストは、BDOの目標株価をコンセンサス予想より高く設定している一方、MBTの目標株価はコンセンサス予想よりやや低く設定しています。
本記事は、フィリピンの証券会社・ABキャピタル証券の20240523のレポート・ The Opening Bellから抜粋、要約したものです。
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その後は、コンサルティングファーム（アクセンチュア・ユニシス）や投資ファンド（三菱UFJキャピタル）などで、企業や自治体の事業再構築、事業民営化等の支援や国内外のM&A案件のアドバイザリーを実施。現在、一般社団法人フィリピン・アセットコンサルティングにて、日本他の投資家および企業、ファンドなどに対してフィリピン不動産の販売やフィリピンへの事業進出のアドバイスを行っている。
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